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原创 一场狂奔后的失去，宝宝树累计亏损达26亿
近日，宝宝树发布了2019年财报。年报显示，宝宝树全年收入约3.57亿元人民币，降幅约53.1%，毛利约为2.23亿人民币，毛利率达62.4%。净亏损高达4.94亿元，相比2018年的盈利2.01亿元，下降346%。2019年全平台月度活跃用户从2018年的1.44亿下降到了1.39亿，其中移动端月活跃用户数达2450万，同比增长7.9%。

全年营收降幅53.1%背后，是电商业务、广告、知识付费等业务板块的营收全面下滑。电商业务及知识付费业务的营收分别为2221.4万元、1457.4万元。分别同比下降53.1%、83.6%、49%。

宝宝树营收增速年年走低的大趋势并未改变——从2016年的154%下滑至2018年的个位数再到2019年下滑53.1%。其去年中报显示，宝宝树收入总规模创下三年来新低，广告、电商和新开展的知识付费三块业务营收同比分别下滑了29%、78%和49%。

而就目前2019年全年财报来看，这种下跌趋势仍在延续。笔者注意到，在营收下滑之外，宝宝树还面临内部人员变动等系列问题——包括原业务高管团队已几近全部离任，宝宝树CEO王怀南资产被冻结，复星超过王怀南成为 大股东，成为宝宝树的实际控制人。

宝宝树作为母婴 股也曾有自己的高光时刻，吸引复星国际、好未来、阿里等巨头公司先后投资，2018年上市初期估值近150亿。

但上市不到一年半时间,宝宝树股价已从6.8港元跌至0.93港元，跌幅超86%，目前其市值仅15亿港元。财报发布后其股价依然延续跌势。

宝宝树招股书显示：2015年-2017年年度亏损分别为2.86亿元、9.34亿元、9.11亿元，2019年年度亏损4.9亿元，累计亏损达26亿元，市值蒸发百亿，已成仙股，从目前来看， 坏的情况或可能面临退市风险。

从明星上市独角兽到如今营收年年走低，股价暴跌，高管陆续离职，宝宝树为何走到今天这一步？

派系宫斗，高管离职：股东或已丧失对企业的信任

在笔者看来，这一方面与宝宝树股东对企业逐渐丧失信任有一定关系。我们看到，早前从聚美优品到滨江集团等均退出了股东名单。

根据36氪的报道，宝宝树CEO王怀南资产被冻结，是因为宝宝树的股东之一宁波招银为了保全自己的资产不受损不流失而于2019年10月16日向上海仲裁委员会申请对其资产进行冻结。这其实从侧面说明股东对企业丧失信心。

而36 氪近日消息指出，近日宝宝树CTO詹宏勇正式离职，新任CTO为乐一帆。此前，宝宝树原副总裁兼商业总负责人魏小巍、广告业务总负责人陆烨玮、产品运营总负责人唐桦均已离职，除了电商业务总负责人郭颖在任，宝宝树原业务高管团队已几近全部离任。

因此，在笔者看来，在高管离职裁员的大背景下，股东担心创始人出走，这或许与国内互联网圈的诸多先列相关，在互联网圈，或因为项目被收购，或因为内部矛盾，或因为企业困局或债务，出走与销声匿迹的创始人不在少数。

创始人信誉一旦在股东心目中的信誉度下滑，股东为保全利益，做出这种选择或许情有可原。

此外笔者认为，这与过去领导层的决策分歧与内部宫斗也存在一定的关联。早在去年底，环球老虎财经曾经谈到宝宝树与复星系“宫斗”：王怀南更钟情于电商和阿里渠道变现，复星国际则时常建言宝宝树利用知识付费手段和“复星系”其他场景变现。

而在这种内部争执之后，随后的变局开始产生，宝宝树将电商后端管理等职能转交给了阿里巴巴，目的是降低宝宝树的运营成本，为企业降本增效。但其结果却是为阿里做了嫁衣，早在在2019年上半年报中就显示，宝宝树的电商业务就萎缩加剧，同比减少78.5%。

事实上，电商能不能做成，其实是与是否掌控供应链的关系颇大，据宝宝树前员工透露宝宝树的电商没做起来主要原因一方面是没有电商的经验，一方面是缺乏供应链，采购与议价能力不行，乱买一通， 后又卖不出去。

电商业务的失败，或也让其股东开始怀疑王怀南的战略眼光与运营能力。原本被寄予增长厚望的电商业务不断萎缩，也导致高管离心，业绩下滑。有声音指出，随着复星系主导宝宝树的战略，王怀南家族淡出宝宝树日常管理可能只是时间问题。

月活滑坡，内容壁垒缺失：营收陷入恶性循环

股东对企业丧失信心的背后，或也与宝宝树广告业务陷入天花板，月活用户增长乏力相关。从财报收入结构上看，电商占比越来越低，而广告收入占比越来越高，当前宝宝树广告收入占比接近8成。宝宝树依赖广告业务支撑着公司的核心营收。

但当前整个广告行业面临萎缩，且受到新兴业态广告的冲击，这对于严重依赖广告变现的宝宝树来说不是一件好事。一方面品牌主对广告投入会降低，一方面更注重广告投入产出比与移动端广告的变现效率。而广告投入产出比、变现效率与平台流量与月活用户增长成正比，但当前宝宝树面临用户增长乏力的困扰。

从宝宝树的财报来看， PC端平均月月活从2018年的5550万降至2019年的5110万，WAP端平均月活总数从2018年的6590万降至2019年的6370万。但数据显示它移动端月活同比增长7.9%。宝宝树全平台平均月活跃用户总数超1.39亿，同比微降3.3%。

但对比宝宝树2019年年中数据我们发现，截止2019年6月30日宝宝树整体平均月活为1.56亿，其中83%均为PC端及WAP端的数据，MAU降至8950万。也就是说，2019年全年相对2019年年中的整体月活数据，反而下降了1700万。也就是说，下半年的月活依然延续了持续下滑趋势。

但是在整个月活持续下滑趋势中，其移动端月活反而是增长的，这一点让人存疑也缺乏说服力。据QuestMobile数据显示，宝宝树两款旗舰产品宝宝树孕育和宝宝树小时光在2018-2019上半年月活数据均呈现持续下降的趋势。
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