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谷歌:Gemini 解不了 “小鬼” 缠身,明年日子不容易
文 | 海豚投研
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总结:从中性估值的弹性与风险收益的角度,Google 并非广告股最优选
结合上文的分析,对于 Google 未来的展望其实就相对比较清晰了,但细分业务也存在不同的短长期变化。整体来看未来的增长趋于稳定,相比于 Meta 以及几个小票的广告股,短期弹性可能并不多。
1、收入端
(1)搜索:以稳为主,GPT 洗涤一年,对 Google 的搜索收入基本没影响。而年底 Gemini 及时推出,给了部分产生犹豫想转移预算的商家重新考虑的机会,另外 AI 可以继续通过提高搜索广告的转化率来增加变现,简单来说,Performance Max 2024 年还是主要驱动力。
但随着 2023 年下半年大部分社交媒体逐步走出苹果 IDFA 的影响,以及 TikTok 的竞争,Google 搜索在此期间多吃到的数字广告份额,可能也要吐出一部分出来。与此同时,随着线上零售的渗透率提高,亚马逊等电商平台的变现优势也会进一步放大。
谷歌和苹果的解绑风险可能会影响 2024 年之后的搜索收入,但如果解绑也省去了上缴苹果的分成,所以利润影响会小一些。
(2)YouTube 的广告业务简单而言,无论是短视频还是 CTV,更多的是受益行业 Beta 红利,但自身的 Alpha 纯效益可能并不明显。
Shorts 的增量来源于量价提升,加载率提高、CPM 增加,但由于难以回避内部时长相互侵蚀的问题,因此从集团角度,整体收入增量可能需要打个折。
另一面,明年短视频将进入竞争加剧的阶段,但相比于 TikTok、Meta,YouTube 还需要解决如何平衡短视频与中长视频之间的流量问题,毕竟 YouTube 本质上是内容平台,平台的天然流量来源于 YouTube 博主的中长视频内容。如果刻意倾斜流量给 Shorts,那么自然就会减少中长视频内容的展示量,继而影响博主创作内容的动力。
CTV 是一个用户习惯变化导致的行业大趋势,目前还处于一致对 “外”(传统广播/有线电视频道)的行业高速增长期,因此 YouTube CTV 增速也不会低。但由于明年也是 Netflix、Disney+ 以及 Amazon Prime 加速广告变现的时期,因此 YouTube CTV 广告份额可能会有削弱。
(3)云业务虽然三季度增速吓坏了市场,但海豚君对后续的增长并不悲观,预计下季度会很快看到 AI 带动下的增速回暖。
2、利润端
海豚君预计整体仍然可控,但预算分配上,AI 投入的占比会进一步提升。从集团角度,降本增效节奏会变慢或者停滞,也就是利润绝对额的增长更多的是靠收入扩张。
结合<1-2>的讨论分析,海豚君对 Google 的收入和盈利预期相比彭博一致预期略微保守一些(主要在搜索和 Google Play 收入上),但未考虑解绑 Safari 的可能损失。预计 Google 2024 年收入增速 11%(BBG Consensus yoy+12%),经营利润 949 亿,同比增速 14.6%,经营利润率 28%,较 2023 年缓慢提升 1pct。
Google 历史上 Forward EV/EBIT 一般在 12x~25x 区间,中枢为 18x,即对应 1.7 万亿,与目前市值相差不大,意味着在海豚君的假设预期下,目前 Google 合理中性的上升空间已经不大了。
因此这个时候投资者需要更关注 Google 所面临的风险,除了上文提及的几个事件进展外,尤其需要关注美国宏观经济的变化,虽然海豚君认为硬着陆的可能性不大,但仍然建议紧密跟踪宏观数据,警惕超预期的消费疲软迹象出现。
又一所大学,拟拆分!
近日,《包头医学院、包头师范学院从内蒙古科技大学分立事项风险评估服务采购项目竞争性磋商公告》发布。该公告表明,包头医学院、包头师范学院从内蒙古科技大学分立进入实质操作阶段。
据悉,2003年,三校合并而成的内蒙古科技大学以“新大学”的身份运行一年,但因各方因素,三校最终并未实现实质性的合并。
2005年,内蒙古自治区印发的《内蒙古自治区人民政府关于内蒙古科技大学管理体制等有关事宜的通知》中,决定将内蒙古科技大学作为三个办学实体独立办学,并分别冠以内蒙古科技大学、内蒙古科技大学包头医学院、内蒙古科技大学包头师范学院。此后,三校各自独立运行至今。
包头师范学院于2007年实现硕士研究生招生。次年以优秀成绩通过教育部本科教学水平评估。2017年,学校顺利接受教育部本科教学工作审核评估。2021年、2022年学校部分专业顺利通过教育部师范类专业第二级认证......致力于建设特色鲜明的高水平师范大学。
内蒙古科技大学、内蒙古科技大学包头医学院、内蒙古科技大学包头师范学院3所高校虽然独立办学,但是院校代码相同。对于三校办学方式,有支持合并的声音,也有支持彻底拆分的呼吁。
2021年11月,内蒙古教育厅针对人民网领导留言板上网友“建议将长期相对独立办学的内蒙古科技大学(包头钢铁学院)、包头医学院、包头师范学院重新合并”的留言回复称,三所高校在相对独立运行的16年中,办学条件及水平均有提升。针对办学过程中遇到的阻碍,自治区已将三所本科高校分立的事项列入高校设置规划当中。
2022年9月,内蒙古科技大学包头师范学院喜桂图校区建设项目(一期)工程项目获批建设,项目总投资93435万元;今年7月,包头师范学院召开新校区搬迁工作部署会。如今,内蒙古科技大学包头师范学院,即将迎来搬迁新校区的重要时刻。
来源:内蒙古科技大学包头师范学院、采招网。
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