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千亿大佬，挺不过2023？
1 退市

泛海控股（000046.SZ）的退市几乎已成定局。

12月27日，*ST 泛海发布了《关于公司股票将被终止上市暨停牌的风险提示公告》。

公告显示，截至2023 年12月27日，泛海控股股份有限公司（以下简称“公司”）股票收盘价连续二十个交易日低于 1 元/股，已触及《深圳证券交易所股票上市规则》规定的交易类强制退市情形，公司股票可能被深圳证券交易所终止上市交易。根据规定，公司股票自2023年12月28日开市起停牌。

这个结果并不意外，在此之前，泛海控股已经发布过类似的风险提示公告。

这也意味着，“泛海系”最重要的上市平台之一，终究还是走到了退市的终点。2023年还剩最后四天，71岁的卢志强，终究没能力挽狂澜。

泛海控股和卢志强面临的困局，远不止眼前的退市。

12月1日，泛海控股披露了另一个重磅信息：北京市一中院决定终结公司预重整。因为公司预重整期间的临时管理人北京市中伦律师事务所经调查发现，泛海控股作为上市公司已不具备重整可能。

这项长达七个月的重整最终还是失败了。这也意味着，泛海控股可能面临破产的命运。

从资本市场看，泛海控股的颓势早已显露。截至2023年12月27日收盘，其股价是0.38元/股，市值仅剩19.75亿元，相比高点跌去98%——只剩一层薄薄的脚底板。

公开资料显示，泛海控股是泛海集团最核心的上市资本运作平台，涵盖了泛海系主要的金融业务、房地产业务及战略投资业务。

这样一个核心板块，何以走到如今的境地？

2 债务

这个问题，可以从财报中找到答案。

根据*ST泛海的公告，截至2023年9月末，其归属母公司股东的净资产为-120.54 亿元（未经审计），已经资不抵债。

从债务端看，截至2023年6月末，泛海控股合并报表范围内有息债务余额为1255.5亿，其中832.23亿元已逾期，占债务的66.3%，另有204.62亿元在6个月内到期。

在此之前，*ST泛海资产负债率达到108.26%，超过90%，已经触发投资者保护机制。

另根据尺度商业的梳理，截至2023年6月底，泛海控股融资余额517.53亿，平均利率9.18%。其中，一年到期负债494.74亿，占比高达96%。

巨额债务逼近，泛海控股的造血能力却令人担忧。财报显示，从2020年至今的3年多时间里，泛海控股已经亏损超340亿元。

从最近的数据看，今年前三季度，泛海控股实现营业收入65.6亿元，同比下降26.07%；净利润-68.87亿元，同比下降207.4%。

为了筹钱还债，这几年泛海控股也在甩卖资产。北京泛海国际项目1号地块、上海董家渡项目、IDG资产、武汉CBD项目20地块、民生证券股权……都卖了。

据中国房地产报不完全统计，泛海控股3年多累计回血300多亿元。

尽管做了不少努力，冬天的寒风依旧击穿了泛海控股的资金屏障。

3

跌落

相比于泛海控股，其背后的掌舵者更为传奇。

上世纪80年代，从一名政府基层官员到拥有40亿元注册资本，卢志强只花了三年。在媒体的报道中，卢志强的第一桶金来自于房地产，但究竟如何取得，却始终是一个谜。

在那之后的30多年里，卢志强构建起一个包含地产、能源、上市公司、金融机构、境外投资的庞大帝国。这是一个拥有金融全牌照、布局至少45家上市公司的资本帝国。

如此庞大的资本版图让卢志强的身家暴涨。早在2007年，“中国资本市场控制榜”上，卢志强就以控制2609亿元的总市值，成为国内“市值第一人”，外界把他和李嘉诚相提并论。

从外部视角看，卢志强“能量强大”。在商界，他是千亿泛海系的掌舵者，还是“泰山会”的元老之一，和柳传志、马云等人平起平坐。在政界，他是全国政协委员、全国工商联常委、山东省工商联副会长、中国光彩事业促进会副会长。

但很少有人知道，这个庞大的帝国，很大程度上是靠杠杆和负债撑起来的。

2014年起，卢志强提出“去地产化”，进军金融赛道，扫荡式购入民生信托、民生证券等国内外金融资产。与此同时，和海航系一样，泛海系开始在海外大举收购和投资。

“买买买”很费钱的，根据大摩地产的梳理，大幅向外扩张的同时，泛海系举债融资近千亿。同时，泛海控股虽然去地产化、停止了地产增量扩张，但其“承包式”开发的武汉中央商务区，号称要投资千亿，资金包袱极重。

大厦赖以周转的背后，是疯狂的加杠杆资本运作。通过定增配股与发行债券、循环股权质押与关联贷款、信托通道等五花八门的形式，泛海系撬起了一个千亿资产帝国。

行情好的时候，这个游戏可以顺畅运转，皆大欢喜。一旦杠杆收缩，多米诺骨牌就开始一张张倒下，压得泛海喘不过气。
墙倒众人推。直到此刻我们才发现，在现实面前，一切传奇都是泡影。