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董明珠为何“蹭热度”卖口罩？空调行业越来越难做
深陷新冠疫情冲击的家电企业正寻求多途径提振销售，这包括了空调企业的典型代表——格力电器（000651.SZ）。

销售出身的董明珠，从不会放弃任何扩大影响力、顺便提振销售的机会。董明珠目前是格力电器的董事长，其新近的举动是在格力商城销售口罩，还推出了能杀灭新冠病毒空气净化器，还扬言：投10亿做高端医疗设备。

这些言论尽管看上去与格力电器的主业并不匹配，然而，在当前新冠疫情冲击之下，没有什么比口罩更能带来流量。

不过，投资者更应该看到背后的业绩真相。疫情给空调行业造成了不小的销售困境：在“中外管理”百家大讲堂线上直播上，董明珠直言：2月份基本上没有销售，而往年2月都有接近200亿元的销售额；“国内小区封闭管理不能上门安装(空调)，商场全部关门不能卖东西，怎么可能不下滑%3F”

财务数据显示，2015-2019年期间格力电器一季度的营收分别为250.93亿元、250.98亿元、300.35亿元、400.25亿元、410.06亿元。若2月份“基本上没有销售”，格力电器今年一季度的整体营收将受重创。

因此，这家家电巨头股价毫无意外暴跌：从1月9日的高点70.56元跌至3月23日的49.22元，跌幅高达30%， 新市值3102亿元，在短短不到三个月内跌去了一年的涨幅，创一年内的新低。

此外，从长趋势角度来看，随着人口红利的消失，空调行业本身处于增速下行阶段，也使投资者信心难以恢复，整个家电板块经历重挫。

作为房地产的后周期行业，空调企业还受到了房地产增速放缓的影响。2019年，空调行业内销疲软，行业整体产量和销量增速放缓：2019年空调产量为2.19亿台，同比增长6.7%；销售量为2.14亿台，同比增长仅实现6%的增长。

截至午间收盘，格力电器收于50.84元，涨幅3.29%，总市值3058亿元。

此外，2019年由于空调行业内销不景气，厂商纷纷为了去库存而主动采取降价措施，其中美的率先发起促销活动，在去年3月开始推出性价比突出的变频空调，定价在2000-3000元；海尔、海信、奥克斯等纷纷跟进，格力也在11月开始由“防守”转向“进攻”价格策略。

据艾肯家电网数据显示，2019年我国空调出货均价下跌至2470元，同比下降17.11%。

由于价格战，空调厂商毛利率下滑，相较于海尔和美的，格力电器的下降幅度 大，从2018年的36.48%下降至30.16%。

但同时，也有机构认为此次是一个绝佳的投资时间点。

招商证券在研报中表示，在地产周期与库存周期逐渐弱化的背景下，空调行业的强波动时代注定渐行渐远，淡化周期、韧性增强将是未来的主旋律。考虑到大家电产品的必需品属性，疫情结束后需求必定会恢复。3月线下经济活动和生产已经逐渐开始恢复，行业景气已触底，并将在内销带动下回暖。

其认为疫情前格力渠道库存去化有限，考虑到疫情对需求端的压制以及给经销商带来的压力，渠道库存水平进一步提升的概率较低，格力电器的基本面已然触底。

根据南方日报报道，截至2月底，格力复工率已达80%以上，预计产能已恢复至50~60%，其中在中山/江门等地的42家核心配套厂商已全部复工。

中信证券认为，1月下旬受春节假期和疫情影响，出货端节奏性放缓，预计1月库存环比基本持平，对应约4个月水平，风险仍然可控，无需过多担忧。在疫情影响下，各大品牌终端零售期限较大幅缩短，同时3/4月等大型促销活动被迫延后，叠加新能效标准将在7月正式施行，渠道商面临的资金周转和积压库存压力较大，预计疫情结束后价格竞争短期或将持续，倒逼行业继续走向出清，对龙头形成长期利好。

对于价格战，中信证券认为，对于格力等龙头而言，在当前时点发起价格战是“长期正确的事情”，有助于加速行业洗牌和龙头集中度的提高，赢得长期发展空间。
软银持有阿里股份2个月价值暴跌330亿美元 或被孙正义大甩卖
据外媒报道，就在六周前，日本软银集团首席执行官孙正义(Masayoshi Son)还在吹嘘这家科技巨头的巨大价值，并对其在经历了糟糕的季度业绩和大规模资产减记后出售所持阿里巴巴宝贵股份的说法不屑一顾。

然而，现在事情似乎突然发生了变化。在周一出人意料的声明中，这家日本企业集团表示，计划在明年出售或变现高达4.5万亿日元(约合410亿美元)的资产。软银计划用这笔现金进行高达2万亿日元（约合182亿美元）的股票回购，以及偿还债务和回购债券。

毋庸置疑，软银将迎来大甩卖。孙正义未来几年 有可能的资金来源本应是他的1000亿美元愿景基金(Vision Fund)，但随着新型冠状病毒疫情引发的全球股市崩盘，再加上他对共享办公空间创企WeWork不够明智的投资，该基金投资短期内难以带来丰厚回报。

与此同时，激进维权股东埃利奥特管理公司(Elliott Management)正在推动这位软银老板回购股票，从现在到明年年底，至少孙正义要花费1万亿日元（约合91亿美元）进行债券赎回。

因此，软银面临的不是一两个挑战，而是一连串的挑战，股票投资者知道这一点。这导致该公司股价从 近的峰值下跌了45%。雪上加霜的是，阿里巴巴的股价也下跌了21%。

软银在这家中国电商巨头所持的25.2%股份目前的价值比1月中旬至少缩水了330亿美元，突显出孙正义 钟爱投资的上升轨迹出现不确定性因素的冷酷现实。阿里巴巴不仅是软银 大的资产，截至去年12月底占其总资产的54%，还是净利润和现金流的主要来源。

在软银的“待售资产”名单中，阿里巴巴的股份肯定排在首位。孙正义 近在成功的交易中遇到了困难，所以“皇冠上的明珠”也失去了光泽，这会损害他的声誉。然而，也正是由于阿里巴巴股份做出的巨大贡献，软银显得非常脆弱，因此这些股票需要出售。

在截至2019年12月31日之前的九个月里，软银的税前净利润中几乎有半数是与阿里巴巴相关的纯账面利润。四分之一来自阿里巴巴去年11月在香港上市时所持股份的重新估值。另一部分来自阿里巴巴入股旗下金融科技公司蚂蚁金服。如果不是这些一次性收益，软银的税前利润将下降34%。

虽然孙正义自豪地指出，阿里巴巴股票享有A+信用评级，去年下半年产生了9000亿日元(约合82亿美元)的自由现金流，但这些钱都没有流向软银，软银是阿里巴巴的单一 大股东，但阿里巴巴不会派发股息。

为了将所持中国 有价值公司的股份货币化，软银被迫以阿里巴巴股票作为抵押办理保证金贷款。在2019年 后三个季度，它以阿里巴巴股票为抵押的借款增加了44亿美元，增幅为83%。这使得总金额超过1万亿日元。另有1790亿日元来自与该股份相关的衍生品合约的结算。

软银通过将某些公司的股份出售给其管理的远景基金(Vision Fund)，成功地筹集了更多现金。但总的来说，其现金流的主要来源一直是不断利用债券市场，以自己的资产作为抵押品。

由于手头有价值超过1000亿美元的阿里巴巴股票，软银可能会再次尝试利用这种方式。但也有可能的是，随着全球市场出现过去几十年来 严重的抛跌，警惕的债权人已经不敢接受更多的股票作为抵押品。

一个有趣的转折是，软银以阿里巴巴股票为抵押的贷款是无追索权的。如果软银无法偿还债务，或者质押股份的价值下降(数额没有公开说明)，那么债权人有一项提前和解条款，可以让他们获得股票所有权。如果形势紧迫，债权人发出的信息将是：如果你不出售阿里巴巴的股票，那么我们会出售。

但是有一个复杂的问题。根据阿里巴巴在香港的上市招股说明书，阿里巴巴有权将软银出售所持股份的任何尝试推迟至多90天，“如果我们的董事会真诚地确定这样的注册和发售将对我们和我们的股东造成严重损害。”随着全球经济陷入衰退，认为抛售大量股票会被视为对阿里巴巴不利的想法并不牵强。

这就造成了一场高价的“烫手山芋”游戏。债权人不会热衷于承担更多软银债务，阿里巴巴董事会肯定也不会想要批准出售更多股票，特别是在这些股票目前的交易价格低于其香港上市价格的情况下。

如果孙正义想要完成这一融资计划，他将需要放下骄傲，接受至少放弃部分阿里巴巴股份的要求。当然，他和他的投资者更愿意在股价上涨20%的时候这么做。但现在开始总比价格再低20%时出售更好。

来源：腾讯科技